F 模块 · 信用压力

F模块回答的问题： “企业融资的压力有没有在明显变大？”
为什么只用这两个因子？ 因为它们分别代表两个层级的信用压力：
  • HY Spread：高风险企业融资成本（最敏感、最先动）。
  • BAA-10Y：投资级企业融资成本（更稳态、覆盖更广）。
这对组合可以在不引入多重重复因子的情况下，覆盖“信用市场的快与慢”两条主线。
打分方式： 所有因子通过历史百分位映射到 0-100，并裁剪到有效区间。利差越高代表风险越大，因此 Score = 100 - Percentile(Spread)。
权重： HY水平 50% + HY趋势 30% + BAA稳态 20%。

含义： 垃圾债相对安全资产的风险溢价。
通俗解释： 市场越害怕违约，垃圾债利差就越大。
专业解读： 信用周期最敏感的温度计，通常在衰退前先行上行。

含义： 近 13 周利差的加速方向。
通俗解释： 利差突然走阔，说明“信用压力在加速恶化”。
专业解读： 捕捉信用风险的拐点和爆发阶段。

含义： 投资级信用利差相对国债。
通俗解释： 就算是“好公司”，融资成本也在变贵。
专业解读： 反映更广义、稳态的融资成本压力，避免 HY 单一波动过度主导。